Coup de tabac en bourse pour Virbac

La filiale américaine du laboratoire pharmaceutique de Carros, qui avait plombé Virbac en 2015, risque de continuer à poser problème sur 2016. Le groupe, qui a publié jeudi 14 janvier ses résultats du 4ème trimestre et de l'année 2015 est sanctionné en bourse. Il a perdu plus de 20% en cinq jours.

Certes, la plupart des valeurs boursières ne sont pas à la fête en ce début d'année. Mais pour Virbac, le laboratoire de pharmacie animale de Carros, on pourrait parler d'un coup de tabac. A Paris, le groupe perd plus de 20% sur les cinq derniers jours. Son titre est revenu sur les 160 euros (il était remonté à plus de 220 en novembre) plongeant de 10% pour la seule journée de vendredi 15 janvier (et plus de 5% aujourd'hui à 163,25 euros vers 15 heures). A l'origine de cette bourrasque, la publication jeudi 14 janvier des résultats de son 4^ème trimestre et de l'année 2015.

Une croissance négative en 2015

A première vue, avec un chiffre d'affaires 2015 de 852 M€, Virbac progresse de 10,2% par rapport à 2014. Mais cette croissance apparente s'érode si l'on parle en taux de change constant (+3,9%) et devient carrément négative (-5,4%) en tenant compte à la fois des taux de change et de l'évolution du périmètre.

Ce qui continue de pénaliser le groupe, l'une des belles success stories azuréennes, c'est sa filiale américaine. Elle a posé problème tout au long de 2015. Suite à une inspection de la FDA (autorité sanitaire américaine) au début de l'an dernier, l'activité de son usine de Saint Louis (Missouri) a été nettement ralentie, la fabrication et la livraison de certains produits s'étant trouvée perturbée (selon les estimations de certains analystes, seule la moitié de la production peut être assurée). En novembre dernier, le groupe avait pensé que la production dans cette usine pourrait reprendre son rythme normal au premier trimestre 2016. Ce qui avait fait remonter le titre à plus de 220€ alors qu'il était descendu autour de 160 € suite à l'incident de début 2015.

Une "warning letter" de la FDA reçue fin décembre

Mais les discussions avec la FDA semblent prendre plus de temps que prévu. Ce à quoi a dû se résoudre le groupe. "Par ailleurs, note-t-il ainsi dans son communiqué, la filiale américaine a finalement reçu, en toute fin d’année, une warning letter de la FDA ; celle-ci n'apporte pas d'éléments nouveaux par rapport au rapport d'inspection reçu un an plus tôt. Elle reconnaît les efforts engagés depuis un an pour améliorer la performance qualité sur le site de St. Louis, mais souligne la nécessité pour Virbac de s'assurer de leur pérennité". Le retour à une activité normale aux Etats-Unis est donc plutôt envisagée à 2017.

D'où cette réaction boursière aujourd'hui. D'autre part, le marché français a reculé en fin d'année et a entrainé une chute de la croissance organique au quatrième trimestre. Pour les trois derniers mois, elle a également baissé hors Etats-Unis (-1,4%), "fortement pénalisée par le recul apparent de l’activité en France (hausse conjoncturelle en fin d’année 2014 liée au stockage des produits à base d’antibiotiques par les distributeurs). Hors France, la croissance organique s’élèverait à +1,4%." D'où peu de visibilité sur 2016 et, pour les analystes financiers, peu de rebond du titre à envisager à court terme.